作者：On-ChainMind，編譯：Shaw金色財經

市場波動的背后，有一群自Bitcoin誕生以來就一直在幕后操縱局面的投資者——長期持有者。他們的錢包幾乎不動，手中的Bitcoin多年來一直處于沉寂狀態，他們掌控著Bitcoin供應何時收緊或何時涌入市場。

了解他們在做什么不僅有趣，而且可以說是預測Bitcoin下一次重大變動的最可靠方法。

在本文中，我們將分析長期持有者的作用，探討揭示其影響力的關鍵鏈上指標，并強調為什么追蹤他們的動向可能是當今市場最可靠的信號。要點概覽

供應主導：長期持有者控制著大約75%的Bitcoin，使他們成為市場真正的流動性錨。

鏈上信號：長期持有者（LTH）指標，如30天凈持倉變化、HODL動量和流動量，揭示了明顯的積累和分配周期。

市場階段：當前數據表明是有序的獲利回吐，而非投機狂熱——這意味著市場正在盤整而非見頂。

策略調整：將你的策略與長期持有行為保持一致，可以改善經風險調整后的入場點，尤其是對于基于定期定額投資（DCA）策略而言。最具主導地位的參與者

在Bitcoin生態系統中，長期持有者（LTH）是Bitcoin穩定性的守護者。在現存的近2000萬枚Bitcoin中，約有1500萬枚存放在超過155天未曾動過的錢包中。這個門檻并非隨意設定——它基于統計分析，表明在這段時間內處于休眠狀態的Bitcoin在近期被使用或交易的可能性要小得多。

剩余的500萬枚掌握在短期持有者手中。這些參與者反應迅速，對價格波動敏感，更有可能在市場波動期間拋售。相比之下，長期持有者則充當著市場的穩定錨：他們的決策影響著供應的可獲得性，創造價格底線，并間接引導市場情緒。

長期持有者（LTH）經常被稱為“聰明錢” ，這個稱呼確實有其道理。從歷史上看，他們：

在熊市期間積極積累，吸收過剩供應。

在牛市高峰期分散持幣，有效地定義周期頂部。

與大眾相反操作，使他們的行為成為可靠的反向指標。

從歷史上看，該指標與市場周期密切相關。在狂熱的上漲行情中，長期持有者（LTH）的拋售速度會加快——此前在主要峰值時曾達到每天25,000枚Bitcoin。目前，拋售速度約為每天6,000枚Bitcoin。這種有節制的拋售反映出的是適度獲利了結，而非全面的狂熱情緒，這也就解釋了為何盡管有大量機構資金從ETF和國債買家處涌入，但價格走勢仍顯得“受抑制”。

值得注意的是，并非所有的分配都代表著徹底退出。一些長期持有者可能會將持有的Bitcoin從自行保管轉移到像交易所交易基金（ETF）這樣的機構工具中，以提高安全性、便利性或實現稅收效率。即使是小額的生活相關提款——“生活芯片”效應——也可能使Bitcoin重新進入流通。2.HODL動量

HODL動量衡量短期持有者活動相對于長期穩定性的比率，有效地跟蹤Bitcoin重新進入流通的速度。

從歷史上看，80以上的讀數標志著局部和整體的峰值。

目前，HODL動量約為68，處于高位，但尚未達到極端水平。

該指標采用50日均線進行平滑處理，并轉換為振蕩指標，是一種基于動量的積累/分配工具，與傳統的成交量分析十分契合。對于定期定額投資（DCA）策略而言，它尤其有用：

紅色區域表明應加大DCA配置，與長期持有者積累同步買入。

綠色區域表示需謹慎或減少配置，因為此時的分配可能預示著短期頂部的到來。

我喜歡用這種方法來動態調整投資。在積累期（深紅色區域）增加配置，在分配期（綠色區域）減少或暫停投資，以改善風險調整后的入場策略。

目前，該指標顯示輕微的凈分配——適度獲利了結而非市場見頂，這支持采取耐心、審慎的態度，而非激進的積累。審視數據

綜合起來，這些指標揭示了Bitcoin當前周期的細微圖景：

30天凈持倉變化呈現穩定但可控的分布。

HODL動量有所增強，但尚未達到狂熱的極端水平。

LTH流量表明賣出較輕，而非激進拋售。

這表明市場既未陷入局部低估，也未出現過熱——處于一個過渡階段，長期持有者正在悄然調整，使得緊張局勢逐漸累積，但尚未引發恐慌。

在我看來，目前75%的長期持有者供應水平并不意味著市場已到周期頂部。長期持有者主導地位仍有下降空間，這表明在出現那種標志著狂熱頂部的大規模拋售之前，市場仍有可能進一步上漲。

有節制的獲利了結是健康的——它能吸納資金流入而不致市場過熱。適度的長期持倉分布，加上穩定的動量指標，表明市場正在蓄勢待發，準備開啟新一輪行情，而非即將見頂。

對我來說，我正在放慢有條理的積累速度，把這段時間用來觀察，而非反應。