美國SEC在9月17日正式通過了“商品型信托份額通用上市標(biāo)準(zhǔn)”（Release№34–103995）。這不是一份簡單的技術(shù)性文件，而是一道真正的“制度閘門”——意味著未來加密現(xiàn)貨ETF的上市將從逐案審批，轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化、快速化的通用標(biāo)準(zhǔn)流程。

在美聯(lián)儲剛剛啟動新一輪降息、美元貶值預(yù)期升溫的背景下，這一制度突破為加密資產(chǎn)帶來“流動性+制度化”的雙重共振，堪稱今年以來加密市場最具標(biāo)志性的監(jiān)管事件之一。

本文中，我們將回答以下幾個問題：

新規(guī)到底改變了什么，將帶來哪些影響？

哪些Crypto最先受益，哪些幣種的現(xiàn)貨ETF有望率先獲批？

投資者該關(guān)注什么？在新規(guī)落地與資金遷徙邏輯重塑的背景下，普通投資如何抓住機(jī)會、控制風(fēng)險？

一、通用標(biāo)準(zhǔn)改變了什么？從“是否允許”轉(zhuǎn)向“如何規(guī)范”

這次新規(guī)發(fā)布前，加密現(xiàn)貨ETF要走逐案審批流程，需要跨過兩道審批門檻：

1.19b-4規(guī)則變更審批——由交易所向SEC申請修改交易所規(guī)則，為實(shí)質(zhì)性審批，存在被SEC否決的可能性。

2.S-1招股書審批——由ETF發(fā)行人提交SEC審批，披露基金結(jié)構(gòu)、管理人、費(fèi)率等細(xì)節(jié)，更偏形式審查。

這種雙重審批模式不僅流程冗長，還常常被政治博弈和合規(guī)分歧拖慢。例如Bitcoin現(xiàn)貨ETF，2021年一度出現(xiàn)申請潮，但在21–22年，均在19b-4環(huán)節(jié)被SEC否決。23年5月-7月，新一批申請?jiān)俅翁峤唬罱K到24年1月10日，19b-4和S-1文件才同日審批通過，經(jīng)歷了近8個月的拉鋸。

而SEC在2025年9月17日通過的“通用上市標(biāo)準(zhǔn)”則帶來了根本性變化。該標(biāo)準(zhǔn)明確：符合條件的商品ETF無需逐案提交19b-4申請，只需走S-1審批流程即可，大幅降低了審批時間和成本。

符合標(biāo)準(zhǔn)的ETF必須滿足以下三條路徑之一：

1.標(biāo)的商品已在ISG（跨市場監(jiān)管組織）成員市場交易，例如紐交所、納斯達(dá)克、CME、倫交所等。

2.標(biāo)的商品的期貨合約已在DCM（指定合約市場）連續(xù)交易至少六個月，且交易所間建立了全面監(jiān)控共享協(xié)議（CSSA）。DCM為CFTC（美國商品期貨交易委員會）授權(quán)的合規(guī)交易所，例如CME、CBOT、CoinbaseDerivativesExchange等。

3.已有ETF在美國全國性證券交易所上市，且其至少40%資產(chǎn)配置于該標(biāo)的商品。

由于大部分加密資產(chǎn)被視作“商品”，這一規(guī)則幾乎為加密現(xiàn)貨ETF量身定制。其中，第二條路徑最為可行：只要某個加密資產(chǎn)在CME或CoinbaseDerivatives等交易所中，有期貨合約運(yùn)行滿六個月，就可以略過19b-4審批環(huán)節(jié)，其現(xiàn)貨ETF有望快速落地。

圖2：Coinbase上已經(jīng)上市的期貨list（數(shù)據(jù)來源：SoSoValue）

根據(jù)SoSoValue數(shù)據(jù)，目前有35只加密現(xiàn)貨ETF在排隊(duì)審批，涵蓋13個幣種。除SUI、TRX和JitoSOL外，其余10個幣都已經(jīng)在CoinbaseDerivatives交易所上線了期貨超6個月，因此完全符合新規(guī)的通用要求。

圖4：美聯(lián)儲降息路徑預(yù)期（數(shù)據(jù)來源：SoSoValue）

3.跨資產(chǎn)的配置：在美元弱勢周期，黃金、大宗商品與加密資產(chǎn)往往互為補(bǔ)充。通過分散敞口，投資者既能降低風(fēng)險，也能捕捉多條收益曲線。

4.資金流向：與價格波動相比，ETF的日度凈流入更能反映市場情緒和趨勢，往往具有更強(qiáng)的前瞻性，幫助投資者在行情反轉(zhuǎn)前搶占先機(jī)。

圖6：Ethereum現(xiàn)貨ETF單日凈流入（數(shù)據(jù)來源：SoSoValue）

總結(jié)來看，新規(guī)疊加降息周期，正為加密ETF打開制度與流動性的“雙重閘門”。對投資者而言，這既是新的機(jī)遇窗口，也是一場資產(chǎn)配置邏輯的深度重塑。