作者：加密韋馱；來源：X，@thecryptoskanda

這兩天看到很多老師因為Aster而FomoPerpDEX這個賽道。

但其實說實話，大可不必因此就著急忙慌去卷。

越研究，越覺得不要給自己加戲，不要給自己洗腦。

我從盡量不得罪人的角度談一下我對賽道的理解，主要給之前不太了解這個賽道的朋友做個參考。TL;DR:

Perp不是只有Hyperliquid一種類型；

Perp賽道早已有之，是時機讓聚光燈現在才打到身上；

與Hyperliquid同一類型的交易所可能與大所有根本利益沖突；

Avantisfi的道路是鏈上Perp與交易所利益的最大公約數；

從上幣倒推是否應該參與積分。Perp賽道到底是什么？

鏈上Perp最早18年就有了，比如Synthetix、MUX、PERP這些，并不是什么新賽道。因為歷史原因，以前有很多種實現在鏈上做合約的方式，但是最終留下了2個大類：AMMPerp和CLOB(訂單簿Perp)。

AMMPerp(Jupiter、Avantisfi、GMX):用預言機對交易對進行報價，用池子做所有交易者的對手盤。好比在澳門存臺底拿年化收益，因為根據大數定律，只要賭局足夠多，house一定是贏的。

跳出盒子，從CEX發展史看PERPDEX

先想想，為什么一個CEX能從18-19年走到現在，你就知道什么PerpDEX能跑出來了。

不管去不去中心化，任何交易所的核心任務，都是服務好自己的LP、大戶、資沉提供者。有了他們才有交易量、流動性，才能吸引的了用戶。

我們現在給說了所謂一二三線所，什么上了哪個所就能撐住哪個估值這種說法，其實就是對于這個交易所流動性的估值，跟項目沒關系。

這就是所謂上幣定價權。

這就好比Launchpad的競爭不在launchpad本身一樣，PerpDEX里CLOB這個種類的戰爭也不在產品本身，Aster多難用是不重要的，重點是他是不是有類似于把一條L1做進CMC第一頁的資源。

這么多CLOBperp，有幾家又具備這個能力？AVNT的“另一種道路”-與大所為善

AVNT很多人看的敘事是Base的Hyperliquid...這個說法完全是錯的，他是Base的Jupiter，Hibachi或者Synfutures那種訂單簿才是Hyperliquid。

很多人不看好AMMPerp的原因，是它交易“滑點大”，成本高，速度慢，不像CLOBPerp可以供做市商等機構使用。

這并不太對。事實上AMMperp用的是預言機報價，它的交易其實是無滑點的。但是因為采用全局對賭，所以需要人為給大額交易加上一個“價格沖擊“防止尾部風險。這個部分也可以根據運營需求去調整，比如對于75X高杠桿以上采取免費

而”機構不能用“這種刻板印象來自于傳統做市商并不知道怎么用AMM這種根據流動性定價的方式，就好像最初Uniswap很多MM不知道怎么定做市策略。事實上，鏈上做市商已經越來越多，ETH以外的鏈基本上解決了性能問題。

AMM類型真正的”牛逼之處“在兩個地方：

AMM現貨是有定價權的，Meme/鏈上公平發射為什么能夠成為市場的一個長期用戶增長點，就在于它能低成本有效無許可的發行，不依賴于做市商來定價，AMM合約也是一樣，是唯一可能完成低成本無許可發行和無做市商定價的模式；

它和CEX不沖突，不會搶CEX的訂單簿深度和大客戶。相反，由于"JLP""GLP”本身就是鏈上真實收益最高類型的生息資產，且深度容量極大，他們和CEX的資管部門甚至還是互補的（如同幣安的BTC與SOLV）。

不信的話，可以去看一下Binance的上幣，Orderbook類的只有3家:INJ、DYDX、Aevo。其中Aevo還算是幣安系以盤前市場的邏輯上的幣，INJ是按公鏈上的。

但是AMMperp卻有5個(不算JUP的話):GMX、GNS、AVNT、SNX、PERP。

考慮到Perp項目中CLOB數量要遠多于AMM，你很難說這一點沒有影響。

感興趣的可以去看一下Avantisfi和最新的GMX的邏輯，以往那種AMMperp只能支持3個幣的印象早就不復存在，就好比很多人一說lending就是AAVE、Compound”好無聊“，但是沒看到KMNO和Morpho已經完全是兩個架構兩個物種了。山東學角度搞積分應該怎么選

首先我認為，如果你已經投入了沉沒成本，那么你應該堅持你的選擇。Aster證明”持續投入就有回報“這件事在今天仍然是會發生的。

如果你還完全沒有投入，那么我建議你多思考一下以下兩個問題先：

你選的這個項目，跟頭部交易所有沒有直接利益沖突，會不會被當成”平臺幣“不給上？

它有沒有能力在沒有大所流動性的前提下解決資沉和定價權問題？

如果是選擇Orderbook，那么建議首選：

-獲得公鏈生態級別（如Sui、Monad)的注資；

-有非常有影響力或三方可驗證財力的交易所體系、機構或個人不斷在公域流量奶（CZ之于Aster，CL等等大交易員KOL之于Hype)。

如果是AMM，那么首選：

-有資產定價運作能力的鏈：有基金會明確支持并上大所獲得高估值項目先例且不止一例的，如Sui、Solana、Base等；

-這條鏈上當前賽道”龍一“尚未拿到幣安合約以上的結果的；

-其”JLP/GLP類“資產TVL最大的：AMM類Perp最重要的是最好資沉，然后是做好taker側流量。

我個人說幾個不太熱門但是我認為搞不巧有福報的

-Ethena的Ethereal:明確的大所真金白銀合作背景，幣安/Ethena雙體系戰略重要性，缺點是墨跡；

-BasedApp:他是一個Hyperliqui的前端，類似Axiom之于Solana戰壕，另外自帶HypeEVM發射臺。不太可能上幣安OKX，但是可能屬于Hype定價權爭奪戰略的前哨戰；

-Phantom:MetaMask發幣，意味著主要錢包發幣在這個周期成為可能。這也是最好的發幣時間。Phantom的營收主要來自swap和Hyperliquid前端，如果Phantom有空投，那么這兩者的可能性是最大的。基本面上沒有理由不大滿貫（詳見WCT），即使有Hyperliquid元素。