持有數(shù)字資產(chǎn)的上市公司股價(jià)持續(xù)下跌，市場(chǎng)信心不斷下滑。據(jù)ArchitectPartners追蹤的數(shù)據(jù)顯示，上周15家數(shù)字資產(chǎn)持有公司的股價(jià)平均跌幅達(dá)15%。

這些公司中有不少是在今年上市的，目前已有超過(guò)100家公司將Crypto納入其資產(chǎn)儲(chǔ)備，但其中一些公司正面臨產(chǎn)品差異化不足和風(fēng)險(xiǎn)偏高的困境。

這種模式的發(fā)展可能正在乏力：數(shù)字資產(chǎn)持有公司的Bitcoin購(gòu)買量減少，Bitcoin總持有量的增長(zhǎng)放緩。此外，一些投資者開(kāi)始質(zhì)疑，通過(guò)這些公司投資Crypto，是否比直接持有Crypto更有價(jià)值。

這一局面的出現(xiàn)并不令人意外。股價(jià)飆升過(guò)快，承諾過(guò)于宏大，數(shù)字計(jì)算也愈發(fā)怪異。

這些新興公司——旨在購(gòu)買Crypto、通常幾乎不從事其他業(yè)務(wù)的上市公司——本應(yīng)為投資者提供一條進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)繁榮期的獲利途徑。

然而，隨著股價(jià)下跌和市場(chǎng)信心下滑，問(wèn)題已不再是該模式是否面臨壓力，而越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向它將如何、以及會(huì)多么悄無(wú)聲息地分崩離析。

即便從股票到公司債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期降息前紛紛走高，數(shù)字資產(chǎn)財(cái)政公司的股票卻深陷不斷惡化的跌勢(shì)，其Tokens也在下挫。

金融咨詢公司ArchitectPartners追蹤的15家DAT公司中，上周平均股價(jià)跌幅達(dá)15%。

案例比比皆是。持有特朗普關(guān)聯(lián)公司W(wǎng)orldLibertyFinancial發(fā)行的WLFITokens的ALT5SigmaCorp.，在短短一周多時(shí)間里下跌了約50%。

通過(guò)子公司NakamotoHoldings持有Bitcoin的醫(yī)療服務(wù)提供商KindlyMDInc.，較5月高點(diǎn)下跌約80%。其他與Ethereum和Solana掛鉤的所謂DAT也有所下跌，拖累了其賬面上Tokens的感知價(jià)值。

ParataxisCapital聯(lián)合創(chuàng)始人EdChin表示："在美國(guó)，這類公司數(shù)量過(guò)多，且差異化極小。"該公司最近投資了一家韓國(guó)Bitcoin財(cái)政公司。

超過(guò)100家為財(cái)政儲(chǔ)備購(gòu)買Crypto的公司中，大多數(shù)成立于今年，其中許多是近期一夜之間轉(zhuǎn)型的小公司——包括日本美甲沙龍、大麻銷售商和營(yíng)銷機(jī)構(gòu)。

不過(guò)，狂熱并未完全消退的跡象是，一些公司仍成功乘上了投機(jī)浪潮。EightcoHoldingsInc.在宣布購(gòu)買Worldcoin的計(jì)劃并任命華爾街分析師DanIves為董事會(huì)成員后，周一股價(jià)飆升逾3000%。

對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，其吸引力顯而易見(jiàn)：上市公司的外殼提供了接觸Crypto的機(jī)會(huì)，并具有潛在的上行杠桿，且以熟悉的股權(quán)形式包裝。在個(gè)別案例中，該模式仍能獲得可觀溢價(jià)。

但這一交易正變得擁擠。太多公司蜂擁而入，除了持有的Tokens外幾乎別無(wú)提供，隨著價(jià)格下滑，維持這些溢價(jià)的信心開(kāi)始動(dòng)搖。效仿“Strategy”模式者對(duì)Bitcoin的囤積

資料來(lái)源：彭博社、strategy

Crypto貸款機(jī)構(gòu)也注意到對(duì)靈活融資日益增長(zhǎng)的需求。

提供Bitcoin支持貸款的TwoPrime是其中一家看到DAT公司興趣上升的公司，據(jù)首席執(zhí)行官AlexanderBlume稱。該公司通常承銷1000萬(wàn)至5億美元的貸款，目前有12.5億美元的活躍未償貸款。

最近，它推出了一種到期固定還款結(jié)構(gòu)，取消了月息義務(wù)，該設(shè)計(jì)旨在為借款人在波動(dòng)市場(chǎng)中提供更多喘息空間。

"Bitcoin財(cái)政公司是我們不斷增長(zhǎng)的領(lǐng)域，"Blume說(shuō)。"過(guò)去一年，我們看到交易規(guī)模越來(lái)越大。"

這個(gè)新的融資生態(tài)系統(tǒng)是維持該模式還是僅僅推遲其消亡，尚不清楚。

就目前而言，下一階段可能不是戲劇性的瓦解，而是緩慢的消退，股價(jià)逐漸走低，Tokens購(gòu)買停滯。

一些投資者難以理解這一切。為什么通過(guò)一家充滿支出、風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)稀釋的公司購(gòu)買Crypto，而不是直接持有Tokens或通過(guò)ETF持有？"

我一直在試圖說(shuō)服自己購(gòu)買一些這些DAT，"IkigaiAssetManagement首席投資官TravisKling說(shuō)。"還沒(méi)有做到。可能永遠(yuǎn)不會(huì)做到。"

對(duì)他來(lái)說(shuō)，整個(gè)設(shè)置感覺(jué)像是"一個(gè)周期的最后喘息，這個(gè)周期想不出比這更愚蠢的東西了。"