5月27日，納斯達(dá)克的交易大廳里，一只名不見經(jīng)傳的小股票掀起了巨浪。

買幣，可能正在成為美股上市公司拉股價(jià)的新財(cái)富密碼。

故事的源頭自然是 MicroStrategy（微策略，現(xiàn)已更名為Strategy，股票代碼MSTR），這家率先點(diǎn)燃戰(zhàn)火的公司，早在2020年就大膽押注Bitcoin。

五年間，它從一家普通的科技公司搖身一變成為“Bitcoin投資先鋒”。2020年，MicroStrategy的股價(jià)僅10多美元；到2025年，這只股票已飆升至370美元，市值突破1,000億美元。

買幣，不僅讓MicroStrategy的資產(chǎn)負(fù)債表膨脹，更讓它成為資本市場(chǎng)的寵兒。

2025年，這場(chǎng)熱潮愈演愈烈。

從科技公司到零售巨頭，再到小型博彩企業(yè)，美股上市公司正在用Crypto點(diǎn)燃估值的新引擎。

靠買幣做大市值的財(cái)富密碼里，到底有什么門道？MicroStrategy，幣股融合玩法教科書

一切始于MicroStrategy。

2020年這家企業(yè)軟件公司率先開啟了美股買幣熱潮，CEOMichaelSaylor曾表示，Bitcoin是“比美元更可靠的保值資產(chǎn)”；

充值信仰很精彩，但真正讓這家公司脫穎而出的，是它在資本市場(chǎng)的玩法。

MicroStrategy的玩法可以用“可轉(zhuǎn)換債券+Bitcoin”的組合來概括：

首先，公司通過發(fā)行低利率可轉(zhuǎn)換債券籌集資金。

2020年起，MicroStrategy多次發(fā)行此類債券，利率低至0%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平。例如，2024年11月，它發(fā)行了26億美元的可轉(zhuǎn)換債券，融資成本幾乎為零。

這些債券允許投資者在未來以固定價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司股票，相當(dāng)于給投資者一個(gè)看漲期權(quán)，同時(shí)讓公司以極低的成本獲得現(xiàn)金。

其次，MicroStrategy將籌集的資金全部投入Bitcoin。通過多輪融資持續(xù)加倉(cāng)Bitcoin，讓Bitcoin成為公司資產(chǎn)負(fù)債表的核心組成部分。

最后，MicroStrategy利用Bitcoin價(jià)格上漲帶來的溢價(jià)效應(yīng)，啟動(dòng)了一套“飛輪效應(yīng)”。

第一步，低成本籌資。

SharpLink通過PIPE以每股6.15美元的價(jià)格籌集4.25億美元，相比IPO或SPAC，這種方式無需繁瑣的路演和監(jiān)管流程，成本更低。

第二步，市場(chǎng)熱情推高股價(jià)。

投資者被“Ethereum版MicroStrategy”的故事點(diǎn)燃，股價(jià)迅速飆升。市場(chǎng)對(duì)SharpLink股票的熱情遠(yuǎn)超其資產(chǎn)價(jià)值，投資者愿意支付遠(yuǎn)高于其ETH持倉(cāng)凈值的價(jià)格，這種“心理溢價(jià)”讓SharpLink的市值迅速膨脹。

SharpLink還計(jì)劃將這些ETHTokens質(zhì)押，鎖定在Ethereum網(wǎng)絡(luò)中，還能賺取3%-5%的年化收益。

第三步，循環(huán)再融資。以更高的股價(jià)再次發(fā)行股票，SharpLink理論上可以籌集更多資金，買入更多ETH，循環(huán)往復(fù)，估值像滾雪球般越滾越大。

這個(gè)“資本魔法”背后，藏著泡沫的影子。

SharpLink的核心業(yè)務(wù)——博彩營(yíng)銷——幾乎無人問津，4.25億美元的ETH投資計(jì)劃與其基本面完全脫節(jié)。它的股價(jià)暴漲，更多是投機(jī)資金和加密敘事的推動(dòng)。

真相是，幣圈資本也可以通過“借殼+買幣”的模式，利用一些中小上市公司的殼快速吹大估值泡沫。

醉翁之意不在酒，上市公司本身的業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)自然好，沒關(guān)聯(lián)其實(shí)也不重要。模仿，并非百試百靈

買幣策略看似是美股上市公司的“財(cái)富密碼”，但并非百試百靈。

模仿的路上，擠滿了后來者。

5月28日，GameStop，這家曾因散戶抱團(tuán)大戰(zhàn)華爾街而名噪一時(shí)的游戲零售巨頭，宣布用5.126億美元購(gòu)入4,710枚Bitcoin，試圖復(fù)制MicroStrategy的成功。但市場(chǎng)反應(yīng)冷淡：公告發(fā)布后，GameStop股價(jià)下跌10.9%，投資者并不買賬。

5月15日，AddentaxGroupCorp（股票代碼ATXG，中文名盈喜集團(tuán)），一家中國(guó)紡織服裝公司，宣布計(jì)劃擬通過發(fā)行普通股的方式，購(gòu)入8,000枚Bitcoin和特朗普的$TRUMP幣。只算當(dāng)前Bitcoin價(jià)格108,000美元，這一購(gòu)買成本也將高達(dá)8億美元以上。

但作為對(duì)照，該公司的股票總市值僅為450萬美元左右，也就是說其理論購(gòu)幣成本是公司市值的100倍以上。

幾乎在同一時(shí)間，另一家中國(guó)美股上市公司JiuziHoldings（股票代碼JZXN，中文名九紫控股）也加入了這場(chǎng)買幣熱潮。

該公司宣布計(jì)劃在未來一年內(nèi)購(gòu)入1,000枚Bitcoin，成本為1億美元以上。

公開資料顯示，九紫控股是一家專注于新能源汽車零售的中國(guó)公司，成立于2019年。該公司的零售店主要分布在中國(guó)的三線和四線城市。

而這家公司在納斯達(dá)克的股票總市值，僅5,000萬美元左右。

大趨勢(shì)下，Crypto越來越多的在全球政治和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域拋頭露面。

這是不是幣圈人經(jīng)常掛在嘴邊的一種“出圈”？

綜合觀察當(dāng)前的趨勢(shì)，Crypto出圈到主流的路徑主要有兩條：穩(wěn)定幣的崛起和公司資產(chǎn)負(fù)債表中的加密儲(chǔ)備。

表面上看，穩(wěn)定幣為加密市場(chǎng)提供了支付、儲(chǔ)蓄和匯款的穩(wěn)定媒介，降低了波動(dòng)性，推動(dòng)了Crypto的廣泛應(yīng)用。但其本質(zhì)卻是美元霸權(quán)的延伸。

以USDC為例，其發(fā)行方Circle與美國(guó)政府關(guān)系密切，持有大量美債作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，這不僅強(qiáng)化了美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位，還通過穩(wěn)定幣的流通，將美國(guó)金融體系的影響力進(jìn)一步滲透到全球加密市場(chǎng)。

另一條出圈路徑，即是上文所述的上市公司買幣。

買幣公司通過加密敘事吸引投機(jī)資金，推高股價(jià)，但除了幾個(gè)領(lǐng)頭羊公司，后來的模仿者們除了能做大市場(chǎng)估值，主營(yíng)業(yè)務(wù)的基本面能有多大改善，仍是一個(gè)迷。

無論是穩(wěn)定幣，還是加密資產(chǎn)進(jìn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債表，加密資產(chǎn)看起來更像一種工具，用以延續(xù)或強(qiáng)化之前的金融格局。

對(duì)韭當(dāng)割還是金融創(chuàng)新，這更像是看一枚硬幣的兩面，取決于你坐在牌桌的哪一頭。