自8月5日觸底以來，Bitcoin整體呈現(xiàn)緩慢上漲的態(tài)勢，幾乎每月都有新的突破。與此同時，隨著流動性寬松預期逐漸明朗，過去一周，以MEME、AI以及MOVE語言公鏈為代表的山寨幣持續(xù)暴漲，市場的賺錢效應正逐漸顯現(xiàn)。

與以往快拉猛干的風格不同，本輪行情的節(jié)奏十分慢熱，不僅Bitcoin反復一拉三洗，山寨幣行情也基本以輪動為主，市場幾乎很少出現(xiàn)普漲性的行情。雖然這種慢熱的狀態(tài)讓大多數(shù)人都無法快速獲利，但也體現(xiàn)了上漲行情的可持續(xù)性。畢竟在存量的格局下，每一次多頭情緒的集中爆發(fā)往往都是行情階段性見頂?shù)男盘枴Ｒ虼耍磸拖幢P、穩(wěn)步推進才是慢牛、長牛最理想的形式。

盡管Bitcoin距離歷史高點仍有12%的漲幅，但全網(wǎng)的期貨持倉量已經(jīng)創(chuàng)歷史新高。期貨持倉量的急速飆升意味著多空雙方對市場即將變盤的預期愈發(fā)強烈，都開始排兵布陣，準備一決高下，因此近期的日內(nèi)博弈變得異常激烈。例如，10月15日，Bitcoin的日內(nèi)震幅僅為3.2%，但爆倉金額卻達到3.6億美元，僅21:00-22:00一個小時的爆倉金額就達到2.2億美元。顯然，主力正利用場內(nèi)急躁情緒反復對高杠桿頭寸進行收割。更有意思的是，在全網(wǎng)9.3萬個爆倉賬戶中，做多賬戶占比約60%，這也驗證了多頭在牛市中更容易虧錢的現(xiàn)象。從長期來看，盡管當前位置做多的勝率更高，但筆者始終不建議投資者在變盤期參與高杠桿交易。

盡管哈里斯近期也頻頻向加密市場釋放友好信號，但這些空泛的言辭相較于特朗普直擊人心的承諾和深度的利益捆綁，顯得蒼白無力。首先，特朗普承諾采取措施確保美國在Crypto領域的領導地位，計劃將Bitcoin納入國家儲備，并解雇被稱為“加密殺手”的SEC主席GaryGensler。其次，特朗普本人深度參與加密市場，不僅多次發(fā)行NFT，近期還頻繁在社交媒體上宣傳其家族發(fā)行的WLFITokens。此外，特朗普最大的金主及顧問成員——馬斯克，同樣是Bitcoin和狗狗幣的支持者。在媒體披露馬斯克豪擲7500萬美元支持特朗普后，狗狗幣應聲大漲，飆升超過12%。因此，可以預見，無論是兌現(xiàn)競選承諾、擴大家族收益，還是回饋支持者，特朗普在當選后都有足夠的動力出臺提振加密市場的政策。

當前，美股市場對Bitcoin的狂熱看漲情緒在MicroStrategy（MSTR）的估值背離上展現(xiàn)得淋漓盡致。根據(jù)MSTR披露的數(shù)據(jù)，公司持有總計252,220枚Bitcoin，價值約為170億美元，而公司當前總市值為378億美元。參考Tableau、Qlik等成熟商業(yè)智能公司3至5倍的EV/Revenue倍數(shù)，MicroStrategy主營業(yè)務的估值在15億至25億美元之間。即便取其上限25億美元，市場對MSTRBitcoin資產(chǎn)的溢價率依然高達107.65%[（378億-25億-170億）/170億]。這表明，當前買入MSTR股票的投資者仍預期Bitcoin還有一倍以上的漲幅。事實上，美股歷史上也曾出現(xiàn)類似現(xiàn)象，例如2020年灰度Bitcoin信托的溢價率一度達到80%，隨后Bitcoin價格大幅飆升。

操作上，盡管Bitcoin自8月5日低點以來累計上漲了38%，但由于反彈過程中洗盤非常充分，目前Bitcoin的籌碼結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。即便短期出現(xiàn)調(diào)整，大概率也會以非常溫和的方式展開。對于趨勢投資者而言，這種波動完全可以忽略。