作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode；編譯：鄧通，金色財經摘要

Bitcoin資產的凈資本流入已明顯降溫，投資者的獲利和虧損事件很少。

虧損事件幾乎完全與短期持有者群體有關。

然而，該群體持有的很大一部分供應正在轉變為長期持有者身份，持有時間至少為155天。

永續掉期市場的投機活動經歷了全面重置，表明投機興趣和多頭杠桿正在降溫。流動性

在過去的幾個月里，Bitcoin資產的凈資本流入開始放緩。這表明投資者獲利和虧損之間達到了一定程度的平衡。

值得注意的是，Bitcoin市場的資本流入很少如此平靜，89%的日子里資本流入量大于今天（虧損主導的熊市除外）。同樣值得注意的是，類似的不活躍時期往往先于未來波動性的大幅上升。

實際市值仍保持在6190億美元的ATH值，自2022年12月創下的1.5萬美元低點以來，凈流入量達到2170億美元。

利潤指標中供應百分比也反映了類似情況，該指標提供了供應全球盈利能力的讀數。

與MVRV比率一樣，該振蕩指標已恢復到其長期平均值。之前發生過類似重新測試該水平的情況，在2016年末、整個2019年波動期間以及2021年中期拋售期間均有出現。

賣方風險比率是另一個可以評估市場達到的均衡程度的強大工具。我們可以在以下框架下考慮這個指標：

高值表示投資者花費Tokens的利潤或損失相對于其成本基礎而言較大。這種情況表明市場可能需要重新找到平衡，并且通常會在高波動性價格走勢之后出現。

低值表示大多數Tokens的花費相對接近其盈虧平衡成本基礎，表明已達到一定程度的平衡。這種情況通常表示當前價格范圍內的“盈虧”已經耗盡，通常描述低波動性環境。

目前，賣方風險比率已降至較低水平，表明大多數鏈上轉移的Tokens交易價格接近其原始收購價格。與之前介紹的指標類似，這預示著新的波動加劇狀態。

在3月份創下歷史新高后，新投資者的信心在幾個月的震蕩橫盤價格走勢中受到了考驗。在此過程中，大量Bitcoin供應量仍被嚴格控制，處于3個月至6個月的幣齡區間內。

從歷史上看，這個3-6個月幣齡區間內的供應量往往在主要市場高峰形成后不久達到峰值，通常是在隨后的調整期間。這些新投資者中的一部分隨后決定在波動的條件下繼續持有，最終成為長期投資者。許多其他人退出頭寸并實現損失。

目前，3-6個月的Tokens占流通供應量的12.5%以上，其結構類似于2021年中期的拋售，但也類似于2018年熊市的高峰期。

可視化Tokens向LTH狀態遷移的另一種方法是通過URPD指標，該指標針對長期持有者和短期持有者進行區分。在這里，我們可以看到，超過+480kBTC的收購價格高于當前現貨價格，現在被歸類為LTH供應（方塊）。

這也意味著這些LTHTokens現在處于未實現虧損狀態。

短暫易變

在最后一部分中，我們將添加對永續掉期市場的分析，這些分析提供了對Bitcoin市場投機和杠桿需求的解讀。

總體而言，近幾個月清算量明顯下降，尤其是相對于3月創下歷史新高的興奮而言。這表明投機需求已經下降，并表明目前市場機制更加以現貨為主。

我們還可以研究價格與凈清算量波動率之間的比率，以了解市場對杠桿的興趣。

我們發現，這一比率正在下降至2022年2月以來的最低水平。這強化了交易者不太愿意承擔高風險頭寸的觀點，表明投機興趣已經顯著重置。

這一現象在更廣泛的數字資產生態系統中也能看到，大量Tokens現在顯示出中性融資利率。這強調了這樣一種觀點，即整個市場的投機興趣已發生重大重置，因此現貨市場很可能在短期內占據主導地位。

總結

鏈上領域和永續期貨市場都出現了一定程度的平衡。這可以通過獲利和虧損活動的減少以及整個數字資產領域融資利率的回歸中性來觀察。這表明，無論何種工具或資產類別，市場投資者的投機活動都大幅下降。

除此之外，隨著整合和積累的到來，市場在5個月多的時間里一直處于結構有序的下行趨勢中。然而，就歷史偏好而言，平靜的市場結構時期是短暫的，而且往往先于波動性加劇的預期。